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出品:新浪财经上市公司研究院
作者:浪头饮食/ 郝显
二季度以来 ,会稽山以超过146%的涨幅,成为A股市场可以“媲美 ”泡泡玛特的新消费标的。
在很长一段时间内,低度酒 ,尤其是黄酒一直是被二级市场研究员刻意忽视的存在 。根据中国酒业协会数据,2023年全国规模以上黄酒生产企业累计完成销售收入85.47亿元,同比下降16%。
由于市场规模偏小 ,产品偏低端,破圈困难等因素存在,黄酒上市公司一直业绩增长乏力。以会稽山为例 ,从2018年到2024年7年时间内有4年营收下滑,股价也长期处在不温不火的状态 。
会稽山本次“出圈”主要是气泡黄酒热销所致,这款产品创新让黄酒进入了年轻人的购物车 ,也成功给会稽山贴上了“新消费”标签。但是会稽山真的迎来拐点了吗?
股价大涨背后的催化因素
会稽山的“出圈 ”很大程度来源于网红产品——气泡黄酒,相比传统黄酒产品,该产品主打低度和利口,瞄准年轻消费群体。
事实上 ,气泡黄酒早在2023年7月就已经上市,2023年在抖音渠道总销售额为400多万元,2024年618期间首次“破圈” ,“一日一熏”抖音官方直播间72小时卖出1000多万元,是抖音黄酒类第2~10名总和的100倍,且成交80%以上都是年轻人 。相关负责人对媒体透露 ,2024年6月12-15日气泡黄酒在抖音端销售额,也超过了啤酒热卖的前三销售额的总和。
气泡黄酒的意外破圈引爆了股价,2024年6月19日及6月20日会稽山股价连拉两个涨停 ,不过股价爆炒过后很快回落,此后一直跌到2024年9月中旬。
这一轮上涨从今年4月初开始,截至5月28日涨幅已经超过146%。事后复盘 ,这次上涨有多个催化因素,第一波催化因素是涨价 。
3月31晚间日,会稽山发布公告,称基于人工和企业运营成本等上涨因素 ,结合目前公司产品市场供需状况,决定对部分重点产品的销售价格(出厂价)进行调整。具体来看,纯正系列黄酒产品提价幅度为4%~5% ,三年陈系列黄酒产品提价幅度为6%~9%,坛装系列、花雕系列黄酒产品提价幅度为1%~9%,新价格自2025年4月1日起按各产品调价通知执行。
会稽山上次提价还是在10年前的2016年 ,加上2024年公司已经出现吨价提升、中高档黄酒营收增速加快的现象 。市场分析认为,在中小企业出清的背景下,头部企业开始通过产品结构升级提升市场份额 、增强盈利能力。在这一预期下 ,会稽山股价从4月1日到4月10日出现快速上涨。
第二波上涨从4月10日到4月29日,催化因素是持续增长的年报及一季报,公司毛利率的提升也印证了市场预期 。
第三波上涨从5月19日开始 ,催化因素是新消费概念的崛起以及气泡黄酒的再次出圈。5月26日,会稽山公众号发文章披露,“在会稽山抖音直播间内,当晚(5月25日)在线直播观看人数破万 ,抖音直播酒水排行榜霸屏,前五名都是会稽山°直播间,销售额数据12小时更是突破1000万 ,购买人群中18~35岁年轻人占比超40% ”。
会稽山没有披露2024年气泡黄酒具体收入规模,从目前来看,气泡黄酒的收入贡献可能还不高 ,主要作用在于破圈之后给公司带来了较高的增长预期 。
黄酒行业迎来拐点了吗?
事实上,除了气泡黄酒之外,会稽山值得关注的还有兰亭系列。
2023年会稽山提出“高端化、年轻化”双品牌路径 ,“兰亭”是公司推出的低度高端黄酒品牌,主要面向面向高端商务人群。根据媒体报道,2024年兰亭销售同比增长108% 。
2024年会稽山中高档酒收入增长31.29% ,整体毛利率提升5.15个百分点。2025年一季度中高端黄酒营收增长12.07%,整体毛利率提升7个百分点。分区域来看,大本营浙江、江苏、上海之外的区域2024年收入1.67亿元,同比增长53% ,收入占比达到10.56%,提升了2.63个百分点。在产品结构升级和全国化两个方面,会稽山均出现了积极信号 。
对于黄酒行业来说 ,长期困扰的两大问题一是全国化推进不顺利,消费市场主要集中于上海 、浙江、江苏,市场规模有限 ,根据中国酒业协会数据,2023年全国规模以上黄酒生产企业累计完成销售收入85.47亿元,同比下降16%。更严重的是从2017年以来 ,黄酒行业整体销量不断下滑。二是规模局限下,产品升级困难,主流产品以低端为主 ,渠道利润薄弱,形成恶性循环 。
这是黄酒公司股价长期低迷的主要原因,也是黄酒行业不被二级市场关注的主要原因。
而从目前来看,龙头黄酒公司开始出现破局的希望。A股市场有三家黄酒上市公司 ,其中金枫酒开始掉队,会稽山和古越龙山从2023年起收入开始稳步增长,毛利率也在提升 。2024年三家黄酒公司其他区域收入占比合计提升2.1个百分点。
但是值得注意的是 ,不管是产品结构升级还是全国化都是一个很长的过程,黄酒行业的“重估 ”有赖于量和价的同时提升。2024年会稽山中高档黄酒销量增速为7.43%,远低于营收增速 ,这说明收入增长很大部分来源于吨价提升 。
2024年会稽山销售费用一举增长60.25%,销售费用率大幅攀升至20.33%,2022年仅为11.51%。营销投放同样是促进收入增长的重要原因。
另一方面 ,2022年中建信入主会稽山以来明显加快了招商步伐,2023年经销商净增加230家,2024年净增加343家 。公司近两年的收入增长与渠道扩张有直接关系。渠道扩张可以助推销售增长 ,但是其中隐藏的压货风险也需要警惕。前几年酱酒热中,酱酒企业收入大幅增长背后就是对渠道的透支。
会稽山究竟是否迎来了拐点,可能还需要持续观察 。
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