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专题：海天味业港股IPO：“A+H”某全球化 出口占比低于调味品同行
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6月19日，海天味业在港交所正式挂牌 ，然而 ，这位备受瞩目的“调味品一哥 ”并未迎来理想中的开门红，上市首日盘中即一度破发 ，最终微涨0.55%报收36.5港元 。6月20日 ，其股价延续跌势，收盘35.75港元，单日下跌2.05% ，较36.3港元的发行价下挫1.5%。
曾经在A股市场缔造辉煌的海天味业 ，在港股市场缘何遭遇如此困境？这背后是多个因素共同作用的结果 。
市场人士指出，最近几天港股市场波动比较大 ，海天发行价相较A股最新股价折价85左右 ，折价不大，海天味业A股估值比较高 ，短期多因素压制下港股发行表现一般 。此外 ，上市破发在港股属于正常表现，港股跟A股发行定价机制不太一样 ，港股更加贴近市场化定价。
部分投资者疑惑 ，为什么海天味业港股认购倍数900多倍，上市后却破发 ，市场人士指出 ，认购倍数高只是说明香港市场当前资金充裕，投机情绪比较重，不一定代表了真实价值。该人士表示 ，在港股市场热情高涨之际 ，建议投资者谨慎投资港股 。
市场环境因素：港股近期整体走势疲软，海外地缘政治紧张局势
近一周多时间 ，港股市场受多种因素影响 ，走势较为低迷 。6月11日恒生指数阶段性见顶后，已连续调整超过一周。6月19日凌晨美联储再度维持利率不变 ，当日恒生指数再跌近2% ，报收23237点，成交2200亿港元 。在这样的大环境下 ，新上市的海天味业难免受到拖累 。市场整体的下行趋势使得投资者信心受挫 ，对新股的热情也大打折扣，资金更倾向于谨慎观望 ，而非积极入场追捧新股 ，这无疑给海天味业的股价表现带来了不利影响。
当前海外地缘政治紧张局势加剧，如以色列和伊朗的紧张局势等，给全球金融市场带来了较大的不确定性 。这种不确定性使得投资者风险偏好降低 ，更愿意回避一些存在潜在风险的投资标的 。海天味业作为新上市的港股 ，在这种环境下，其股价面临着额外的压力。投资者担心地缘政治因素可能对公司的海外业务拓展 、原材料采购成本以及全球供应链稳定性等方面产生负面影响 ，进而对其股价持谨慎态度 。
行业发展因素：调味品行业增长趋于稳定 ，竞争日益激烈
从行业整体发展态势来看，调味品行业已进入相对成熟的阶段 ，增长速度逐渐放缓 。以酱油、蚝油、调味酱 、食醋 、料酒等主要品类为例 ，2019-2024年，它们的复合增长率分别为2.6%、5.8% 、5.1% 、0.1%、4.4%。这表明行业基本稳定 ，海天味业作为行业龙头 ，要想在这样的市场环境中获得超越行业平均的增长率，难度较大 。市场增量空间有限 ，投资者对其未来业绩增长的预期也相应降低 ，这在一定程度上反映在股价上，使得海天味业在港股上市后面临估值压力 。
近年来，调味品行业竞争愈发激烈 ，新兴品牌不断涌现 ，对市场份额展开争夺。例如千禾味业等品牌，抓住消费者对健康化产品的需求 ，在高端酱油等细分市场发力 ，抢占了一定的市场份额。在高端酱油市场，李锦记市占率达到18% ，而海天味业仅为12.6% 。海天味业虽然在整体市场占有率方面仍处于领先地位 ，但在部分细分领域已面临挑战 。竞争对手的崛起使得海天味业在市场拓展 、产品定价等方面面临更大压力，这也影响了投资者对其未来盈利能力和市场竞争力的信心 ，成为其港股破发的因素之一。
公司自身因素：业绩增长持续性受质疑 ，国际化进程缓慢
近三年来，海天味业增长乏力 。尽管2024年公司实现营业收入269.01亿元 ，同比增长9.53%；归母净利润63.44亿元 ，同比增长12.75%，扭转了2022-2023年连续两年净利润下滑的态势 。但其增长持续性仍受到市场质疑。此前业绩下滑期间，公司成本控制不善以及非核心业务扩张等问题被市场关注 。例如在原材料采购成本方面 ，大豆 、食糖等占成本60%以上 ，虽然2024年采购价格下降，但未来存在反弹风险 ，且大豆进口关税（34%）也给成本控制带来压力 。这些问题使得投资者对公司未来能否保持稳定增长心存疑虑 ，进而影响了对其港股上市后的股价预期。
海天味业此次港股发行主要为推进全球化战略，提升国际品牌形象以及竞争力 。然而 ，目前其国际化进展缓慢 。从营收数据来看 ，海外收入占比仅4.01%。在国际市场上，海天味业面临着诸多挑战 ，如中外餐饮文化差异导致酱料口味与种类需求大相径庭 ，品牌本土化及渠道建设难度较大 。虽然公司产品出口全球90多个国家和地区，但在当地市场的影响力和市场份额仍有待提升 。国际化进程的缓慢使得公司未来增长的想象空间受限 ，投资者对其全球化战略的信心不足 ，也对其港股股价产生了负面影响。
A股与H股的价差及联动影响
在港股招股期间，海天味业A股出现了“跌跌不休 ”的情况，6月16日之前甚至出现了“九连阴”。19日港股上市当天 ，其A股再度大跌3.83% ，报收38.69元，市盈率（TTM）依然超过34倍 ，H股相比A股折价近14% 。A股和H股之间存在价差 ，看好这只股票的投资者有卖掉A股买H股的动机，这种套利行为提高了股票换手率 ，加剧了股价的波动性 。而且A、H股之间有一定的联动性 ，A股因卖出而下跌的情绪也会传递到H股，进一步影响了海天味业H股的股价表现。
综合来看 ，海天味业港股破发是市场环境 、行业发展以及公司自身多方面因素共同作用的结果 。对于海天味业而言 ，如何在破发后重新赢得投资者信心，加快解决自身发展中面临的问题 ，推进国际化战略 ，提升业绩增长的持续性，将是其未来发展的关键 。对于投资者来说，此次海天味业港股破发也提供了一个深入思考行业发展趋势 、公司基本面与股价关系的契机 ，在投资决策中需要更加综合、全面地考量各种因素。
风险提示：市场有风险 ，投资需谨慎 。本文为AI大模型生成 。
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