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文章来源：广发基金投顾团队
到7月16日下午 ，已经有一千五百多家A股上市公司 ，披露了2025年中报业绩预告。
其中，预告的向好率为43.8%（ps：类型为续盈 、略增 、预增、扭亏都算“向好 ”） ，相比去年年报预告向好率稍有提升 。
而 ，7月作为集中披露期，这段时间的市场热点 、股价异动 ，多是围绕中报预告的超预期发生的 。部分行业龙头凭借亮眼预告 ，不仅自身走出“连板 ”行情，甚至能撬动整体板块的表现。
近期“中报预告引爆行情”典型案例
当然 ，影响短期行情的因素很多（比如政策变化 、国际局势等） ，财报只是其中的一部分，但不可否认的是，它是一个非常重要的“情绪爆点 ” ，因为超预期/低预期的数据会很容易引发市场情绪波动 ，从而影响股价 。
今天，广发基金投顾团队就带你一起来看看 ，今年的中报预告情况到底如何 ，哪些板块或有机会 。
问题栏：
1． 披露数量，谁最多？——基础化工、电子 、机械 、医药
2． 什么行业 ，“蒸蒸日上 ”？——非银金融、有色金属和电子
3． 前期的热门板块 ，中报表现如何？（TMT 、有色金属 、光伏与新能源、医药、电力等）
4． 如果用业绩预告情况，来做行业轮动 ，是个好策略吗？
（放心阅读 ，都是大白话~今天写的板块比较多，对特定板块感兴趣的小伙伴 ，可以直接滑动过去阅读）
Q1：披露数量 ，谁最多？
——基础化工 、电子 、机械、医药
一个热知识：中报业绩预告是否要披露，一定程度上是由公司自己决定的。
虽然也有一些必须强制披露的情形，例如净利润为负 、扭亏为盈 、同比增减幅≥50%等有重大变化的情形 ，不过 ，其余情况下，公司都是可以自由选择是否要披露的 。
就今年的数据来看：
l 披露数量最多的行业有：基础化工、电子 、机械 、医药等 ，这些都超过了100家 。
l 披露率最高的行业：房地产、煤炭和建材。
这里需要注意的是 ，披露率高未必是好事，这可能是因为这些行业中 ，符合以上“必须披露的情形”的公司比较多 ，即那些“净利润为负”等负面情形。
Q2：什么行业，“蒸蒸日上 ”？
——非银金融 、有色金属和电子
如果将续盈 、略增、预增 、扭亏定义为“向好 ” ，则：
l 各行业中 ，业绩向好率最高的是非银金融（主要是券商 、保险等），达到了82.50% ，其次是有色金属和电子 ，向好率分别为74.07%和61.47% 。
l 而刚才所提到的，披露率最高的煤炭、房地产，其向好率都是偏低的 ，其中煤炭只有4.55% ，房地产为26.4% 。
不知道大家有没有发现，上面的图表里是没有银行的。
也就是到目前为止 ，没有银行披露了业绩预告 。这也说明 ，银行的净利润数据相对稳定，比较难触发“必须披露业绩预告”的情形 。
Q3：TMT、有色金属 、光伏与新能源 、医药、电力等前期的热门板块 ，表现如何？
-TMT：
相对来说 ，电子的表现更优秀一些。
电子向好率：61.47%
通信向好率：40.48%
传媒向好率：35.42%
计算机向好率：29.33%
我们在今年2月的文章《恒生科技年内涨超30%，这波“流量 ”对A股影响几何？》也为大家推荐了“与AI相关的算力 、应用和云产业链 ” ，存在部分交易止盈资金重新寻找其他方向的机会 。
-有色金属：
行业披露率38.30% ，属于中等水平，但向好率74.07% ，是仅次于非银金融的第二名 。
细分行业上 ，贵金属（主要是黄金）和小金属（主要是稀土）业绩表现较好，向好率分别为100%和90%。
有色金属，我们一直是比较看好的 ，但细分板块的分歧会比较大一些 ，具体可以看下这2篇，这里就不赘述了 。
l 黄金股VS黄金大揭秘！一字之差会带来多大的影响？
l 一文读懂稀土：中美贸易谈判密码 ，藏在元素周期表里
-光伏与新能源：
首先说下光伏 。
我们之前在《5万买新车？新能源车价格战全解析》一文中讨论过 ，光伏的基本面从23年以来，一直处于相对低位。从中报的业绩预告来看 ，披露的21家公司中只有2家盈利 ，也与我们的预期判断一致 。
不过，近期反内卷政策持续出台 ，控价和限产双管齐下 ，光伏作为典型的“反内卷”重点行业之一，这几天行情走的也比较好 。
然后是新能源车。
目前这些车企里 ，披露业绩预告的不多。
当然核心原因是 ，有很多新势力车企（包括几个行业龙头公司）只在港股上市，因此也不在咱们的讨论范围内 。
目前披露的几家中，除了一家龙头公司是预增 ，其他都是预计亏损 。
所以 ，市场对车企价格竞争的担忧，也并非无中生有。不过 ，新能源车也属于反内卷政策涵盖的重点行业 ，我们不妨期待一下后续的变化 。
-医药：
医药行业的披露率为20.45%，相对较低；向好率在40%左右 ，处于各个行业内的中等水平 。
不过 ，正如我们在开头的表中列示的，CXO板块的某个龙头公司的中报预增公告非常亮眼 ，Q2收入和经调净利润均大幅超过市场预期 ，预计净利润的同比增速超过100%。
市场也给予了良好的反馈：公司本身作为市值2000亿以上的大盘股，当日也强势涨停了；连带着整个CXO板块连续大涨 ，医药板块的行情持续火热 。
对这个板块感兴趣的朋友 ，可以详细读一下这篇《创新药，创新高！一文读懂创新药为何大涨？》，写的比较全 。
-电力：
板块整体预告向好率为54.84% ，其中火电为75% ，绿电为25%，水电披露的两家中一家盈利一家亏损。
从业绩来看 ，火电基本面相对更稳健 。7月上半月受益于气候高温 ，火电的股价表现不错，不过这两天有所回落 。
需要注意 ，电力中的火电 、水电、绿电逻辑是差异很大的 ，投资前建议看下我们上周写的这篇《多地酷暑 、电费暴涨！一文读懂最近很火的电力行业》，里面也介绍了一些标的。
Q4：用业绩预告情况 ，来做行业轮动 ，是个好策略吗？
这里，我们简单构建一个典型的业绩预告超预期行业轮动策略 ，来看看情况：
第一步：构建业绩预告超预期因子
每个月末 ，将过去三个月中上市公司披露的 、最新的业绩预告情况减去最新的分析师一致预期值进行比较，我们就可以构建出一个业绩预告超预期因子 。
第二步：定期投入
根据每个月末计算得到的业绩预告超预期因子值，对上市公司进行排序分组 ，并在下个月投资特定组别的公司 ，这样我们就能得到，不同分组股票的策略净值 。
从理论上来说 ，超预期程度越高的公司 ，可能在接下来的涨幅更好。
那实际市场回测结果呢？
从数据来看：
- 如下图所示，group1 ，也就是业绩预告超预期因子值最大的1组 ，长期累计超额收益非常明显。
- 从高到低的十个分组的净值表现，基本上符合单调性 ，也就是业绩超预期大好的 ，涨得很好；而超预期大弱的，也跌得相对比较惨 。
图：业绩预告超预期策略超额收益
图：业绩预告超预期策略分组净值
数据来源：Wind ，朝阳永续 ，华西证券研究所；数据区间：2010年1月-2024年5月
业绩一直是投资者评判公司质地的重要指标，从这个策略的结果来看，中报的内容对我们的投资还是有一定指引作用的 。
不过 ，这个指标也有2个问题点：
1． 净利润数据亮眼≠股价一定会上涨
以下这些情况 ，都会对股价有影响：
- 可能有资金已经提前埋伏，等待消息出来后抛售；
- 利润上涨的持续性存疑 ，可能是低基数效应下 ，短暂的暴涨；
- 行业周期可能处于顶部；
- 市场整体的情绪一般。
2． 业绩不是市场的唯一关注点
一方面来说，公司的基本面可能随时发生变化；
另一方面来说 ，市场的主线也可能从“关注业绩 ”随时转向其他的方面 ，例如关注产业新闻（不会在短期内反映到业绩数字上）、关注价格高低和交易拥挤度等 。
实际上，曾经有一段时间 ，大约是2023-2024年两年左右 ，业绩超预期这种“景气度 ”类策略，在A股市场上是相对失效的 。
不过 ，今年以来 ，随着市场交易活跃度和风险偏好的回升，景气度类的策略表现整体还不错。
总的来说，当前市场热点轮动速度非常快 ，甚至每周的热点都不一样 ，还是建议大家采用“杠铃”策略，对行业进行分散配置 ，降低集中度风险 ，或者选择通过基金投顾组合的方式参与市场，省心又省力 。
广发基金投顾团队的研究覆盖了A股 、A债 、美股、美债 、黄金等大类资产 ，致力于为你提供“从投到顾 ”的全方位服务 ，努力让大家拥有更轻松的投资体验 。
风险提示：广发基金本着勤勉尽责 、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利 ，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务 ，存在本金亏损的风险 。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异 。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现 ，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段 ，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险 。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略 ，投资须谨慎
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