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  股指:市场情绪有所回落 ,短期波动可能加大

  1 、指数继续上涨,题材出现分化

  上周,A股市场继续上涨 ,Wind全A上涨1.4%,日均成交额1.55万亿元,市场情绪反复 ,但整体偏强 。中证1000上涨1.41% ,中证500上涨1.20% ,沪深300指数上涨1.09%  ,上证50上涨0.28%。股债比价方面,Wind全A股权风险溢价小幅回落,股票性价比降低。当前大盘指数估值接近1倍标准差 ,短期谨慎追高 。此外,融资余额在过去5个交易日增加307亿元,7月以来增加529亿元 ,资金情绪火热;但指数隐含波动率小幅回落 ,市场出现一定分歧。当前点位需密切关注政策落地是否能够达到预期规模,指数波动可能加大。

  2、宏观数据显示经济仍在筑底企稳

  上周,宏观经济数据密集发布 ,二季度实际实际GDP同比5.2%,名义GDP同比3.9%,价格因素仍对经济复苏形成扰动 ,对GDP拉动明显的细分项包括设备投资、家电和汽车销售 、出口等 。具体来看,“供给增加,需求回落”的趋势仍在延续。供给端 ,6月工业增加值6.8%,高于前值5.8%,但价格端PPI同比-3.3%。需求端 ,6月社零同比4.8%,低于前值6.4%;固定资产投资累计同比2.8%,低于前值3.7% 。化债背景下信用收缩、需求不足仍是当前主要矛盾 。7月15日是A股业绩披露截止日 ,共1500余家上市公司进行了业绩披露。其中 ,非银金融、电子 、有色 、钢铁、农林牧渔等板块已披露的上市公司业绩遇喜率较高。上述板块也在近期的轮动中有不错的表现 。

  国债:经济韧性较强,债市延续震荡

  1、债市表现:本周债市先涨后跌,整体延续横盘震荡走势。受税期扰动 ,本周资金面边际收紧,但央行通过持续逆回购净投放以及适时操作买断式逆回购进行呵护,资金利率周一冲高后边际回落 ,市场对资金面收紧担忧较低。截止07月18日收盘,2年期 、5年期、10年期、30年期国债收益率分别收于1.38% 、1.53%、1.67%、1.89%,较07月11日分别变动-1.92BP 、-0.36BP、-0.01BP、1.44BP 。截止07月18日收盘 ,TS 、TF、T、TL主力合约分别收于102.434元 、105.99元 、108.79元、120.46元,较07月11日变动分别为0.02%、0.00% 、-0.04%、-0.12%。

  2、政策动态:本周中国央行开展17268亿元7天期逆回购,因同期共有4257亿元7天期逆回购和1000亿元1年期MLF到期 ,本周实现净投放12011亿元。下周央行公开市场将有17268亿元7天期逆回购到期 。此外,7月22日有1200亿元的2个月的国库定存到期;7月25日有2000亿元的1年期MLF操作。7月15日央行开展14000亿元买断式逆回购操作,其中3个月期限为8000亿元 、6个月期限为6000亿元。由于7月共有12000亿元买断式逆回购到期 ,本月目前实现2000亿元净投放 ,为连续第2个月加量续做 。截止07月18日收盘,R001、R007、DR001 、DR007分别收于1.49%、1.51%、1.46% 、1.51%,较07月11日分别变动8.43BP、-0.14BP、11.39BP 、3.49BP。

  3 、债券供给:本周 ,政府债发行4945亿元,到期量2835亿元,净发行2110亿元 ,其中国债净发行581亿元,地方债净发行1529亿元。下周发行计划显示,国债净发行-203亿元 ,地方债净发行3161亿元,二者合计净发行2958亿元 。本周,新增专项债发行1614亿元 ,截止本周,专项债累计净发行23889亿元,发行进度54.29% 。

  4、策略观点:经济数据显示GDP连续三个季度保持5%以上 ,经济整体呈现生产强 ,消费升、出口稳 、投资缓、地产弱的特征,在稳增长政策加力之下整体保持较强韧性,短期内降息概率较低 ,债市震荡格局延续。

  宏观:政策预期升温,静待政治局会议

  上半年经济数据整体呈现“冷热不均 ”的格局。以旧换新拉动社零增速提高,出口有韧性 ,二者带动之下工业生产保持偏快增长 。固定资产投资遇冷,房地产投资同比跌幅扩大,基建、制造业同比增速略有下降。中国6月社融总量企稳 ,结构边际改善。分项来看,6月份社融同比高增主要是受到政府专项债券和人民币贷款的拉动 。结构上,票据冲量明显减少 ,企业中长期贷款与短期贷款同比多增。新增贷款投放加速 、政府债券发行放量、财政支出节奏加快拉动M2 增速有所上行。

  随着“反内卷 ”政策的提出和房地产“城市更新”预期加码,市场对于政策预期升温,风险偏好有所提升 。中央城市工作会议政策会议提出“加快构建房地产发展新模式 ,稳步推进城中村和危旧房改造”。整体措辞偏中性 ,并未出现此前市场预期的“大规模城中村改造拉动投资 ”,后续关注重点在于城市更新的资金能否有增量支持。此外,需求端购房者选择现房销售 ,意味着房企高周转模式的终结,房企资金回笼滞后,且与之相配套的各类政策尤其融资政策尚未明晰 ,对房企资金有明显影响 。未来关注与房地产发展新模式相适配的融资制度的出台。

  “反内卷”政策预期升温提振商品表现,市场等待政治局会议政策信号。会议召开政策预期证实或证伪后,考虑到各个行业反内卷去产能的细节逐步出台 ,普涨格局可能将告一段落,商品可能进入由于去产能力度的不同所带来的分化行情 。

  本周关注:6月LPR报价(周一)、规模以上工业企业利润(周日),欧央行利率决议(周四)

  贵金属:高位震荡

  1 、伦敦现货黄金高位震荡 ,周度下跌0.15%至3349.655美元/盎司;现货白银周度下跌0.63%至38.147美元/盎司;金银比运行至87.8附近 。截止7月15日美国CFTC黄金持仓显示,总持仓较上次统计增仓5387张至448531张,非商业持仓净多数据增加10147张至213115张;白银持仓显示总持仓较上次统计增仓8671张至171474张 ,非商业持仓净多数据增加927张至59448张。Comex库存 ,截止7月18日黄金库存周度增加13.84吨至1156.81吨;白银库存增加72.29吨至15466.03吨。

  2、数据方面,美国劳工部数据显示,美国6月CPI同比上涨2.7% ,为2月以来最高纪录,略超过预期2.6%和前值2.4%;核心CPI同比上涨2.9%符合预期,高于前值2.8% 。该数据显示受关税影响 ,美国通胀小幅回升,但仍较温和。美国6月PPI同比2.3%,低于预期2.5% ,这是2024年9月以来的最低同比涨幅,前值从2.6%上修至2.7%。这表明关税影响通胀并不明显,但这不意味着美联储可能不会提前降息 ,市场预期美联储7月降息概率仍然很低,7月和8月数据将更受关注 。美联储褐皮书显示,经济活动略有增加 ,较此前改善 ,就业整体“略有上升”,关税政策导致的通胀并未显现,通胀提及次数创四年新低。另外 ,美国财长表示鲍威尔继任者的正式程序已启动,遴选将按照特朗普的速度来进行,市场也一度经历特朗普解雇鲍威尔闹剧 ,美元指数快速回落,美股也经历较大动荡,黄金则受益反弹 ,但随后特朗普否认传闻。关税方面,继特朗普单方面向向各大经济体发关税函后,一些经济体也做出相应的反馈 ,如欧盟和巴西表示将公布对等反制措施,部分国家表示接受,与一些经济体的谈判也在加快 。市场也更加关注与中国谈判情况 ,从当前放松英伟达高端芯片来看 ,仍倾向于走向缓和。

  3、特朗普解雇鲍威尔闹剧 、稳定币的热炒、关税冲突隐忧放大了市场的不安,投资者再次涌向黄金,但金价在关键位置走势依然反复 ,说明多空在该位置的分歧仍然较大,短线趋势并不明朗,观望为上。对于白银而言 ,仍受益于黄金滞涨走势以及金银比回归预期,低吸持有仍是比较好的策略 。


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  • 靠谱
    靠谱 2025-07-21

    我是妮靓信息的签约作者“靠谱”!

  • 靠谱
    靠谱 2025-07-21

    希望本篇文章《终于知道“微乐延吉麻将能开挂作弊吗(原来真的有挂) 》能对你有所帮助!

  • 靠谱
    靠谱 2025-07-21

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