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来源：证券之星
近日 ，华谊兄弟（300027.SZ）董事长王忠军油画作品流拍的消息引发关注。该作品曾以368万元成交，如今以30万元起拍却无人问津 。该画作市场遇冷，从侧面折射了华谊兄弟这家昔日影视巨头当前的业绩“落寞” 。
证券之星注意到 ，作为“中国影视娱乐第一股 ”的华谊兄弟业绩一度十分辉煌 ，但如今却深陷亏损泥潭。负债高企叠加流动性危机压顶，近两年公司频频靠出售资产“回血 ”。而在这背后 ，公司主营业务大幅萎缩 ，盈利能力显著下滑 。
01．高额费用和减值损失侵蚀利润
华谊兄弟由王忠军 、王忠磊兄弟创立于1994年，于2009年登陆创业板 。
2017年 ，凭借推出的《西游伏妖篇》、《芳华》 、《前任3：再见前任》等爆款电影 ，华谊兄弟业绩到达巅峰，营收和归母净利润分别高达39.46亿元 、8.283亿元。不过从2018年起 ，公司业绩急剧变脸 ，除收入大幅下滑，归母净利润也持续为负值 。
2024年 ，华谊兄弟实现营收4.652亿元 ，同比下降30.18% 。实现归母净利润-2.846亿元，上年同期为亏损5.39亿元。这已经是华谊兄弟归母净利润连续第七年亏损 。2018-2024年，华谊兄弟归母净利润累计净亏损超过82亿元 。
2025年一季度 ，华谊兄弟业绩表面有所好转 ，归母净利润由负转正。但扣非后净利润仅为-2754万元，同比下滑11.98% ，表明其盈利能力并未真正改善 。
证券之星注意到 ，高昂的费用支出和高额减值损失，是导致华谊兄弟2024年亏损的重要原因 。
近几年 ，华谊兄弟期间费用率持续居高不下。其中2022年公司费用支出合计高达4.76亿元 ，是营收的1.18倍 。2024年，公司营收同比减少30.18% ，但期间费用仍高达3.51亿元 ，仅同比下降8.54% 。2024年其期间费用率达到75.55%，相较上年的57.68%大幅攀升。
在其2024年的期间费用中 ，财务费用高达1.085亿元 ，其中9963万元为利息费用，表明公司偿债压力沉重。
截至今年一季度末，华谊兄弟资产负债率高达84.85% ，而中国电影和博纳影业同期分别仅为43.37%、66% 。
此外 ，2024年华谊兄弟计提的资产减值损失高达1.057亿元，信用减值损失也达到4888万元 ，减值损失合计高达1.546亿元 ，占营收的比重为33.2% 。
其中，2024年公司计提的长期资产减值损失高达7144.8万元 ，主要来自三家参股公司 ，分别为华谊兄弟（天津）实景娱乐有限公司5129万元，ChinaLionEntertainmentLtd.1391万元 ，天津滨海新区华谊启明东方暖文化发展有限责任公司624.7万元。
02．影视娱乐主业业绩断崖式下滑
证券之星注意到 ，在华谊兄弟业绩连续亏损背后，其主营业务高度承压 。
影视娱乐业务是华谊兄弟的核心主业 ，业务收入在公司营收中占比超过95% 。在华谊兄弟业绩巅峰时的2017年 ，该业务实现收入高达33.74亿元。不过近几年该业务萎缩严重 。
财报显示，2024年华谊兄弟持续深耕优质内容生产，参与投资了多部电影 ，其中重要的包括《非诚勿扰3》、《志愿军：雄兵出击》 、《一闪一闪亮星星》 ，三部电影累计实现票房约16.72亿元 。剧集及网络大电影方面，公司推出了由陈晓 、童瑶主演的《小日子》 ，由冯绍峰、蔡文静主演的《婚内婚外》等。短剧方面 ，公司创建了短剧厂牌“华谊兄弟火剧”，并上线了一批热门短剧 。
在影院运营方面 ，截至2024年末 ，公司已建成投入运营的影院达到27家 。
不过受影院上座率不足，影视票房整体下降不及预期影响 ，2024年华谊兄弟影视娱乐板块业绩下滑显著。
2024年 ，为公司贡献收入前五名的影视作品合计实现收入7226.08万元，仅占公司营收的15.53% 。影视娱乐业务全年实现收入4.43亿元 ，同比缩水高达29.36% 。尽管业务毛利率同比微升1.98%至32.33% ，仍难改盈利大幅下滑局面。
华谊兄弟的品牌授权及实景娱乐 、互联网娱乐两项业务，2024年的业绩则更是惨淡。
自2014年起，华谊兄在主营业务中增加了品牌授权及实景娱乐业务 。该业务通过将影视IP资源导入落地到影视文化娱乐城等项目 ，从而获取品牌授权费和经营分成 。2016年该业务收入一度高达2.569亿元 ，但此后几年营收大幅下滑。2024年受业务减少影响，该业务仅实现收入188.7万元 ，同比下降78.95% 。
华谊兄弟互联网娱乐业务2024年收入更是仅有112万元 ，虽然同比增长8.5%，但毛利率同比暴跌221.2%至-124.36% ，业务利润显著下滑 。
03．资金链承压频频“卖子 ”求生
由于连年亏损 ，华谊兄弟当前流动性高度紧张。而公司多年来一直执着的定增融资计划推进并不顺利，近两年公司频频靠出售资产化解危机 。
证券之星注意到 ，2017-2024年 ，华谊兄弟现金及现金等价物净增加额累计净流出49.26亿元 。截至今年一季度末，公司持有现金及现金等价物余额仅3601万元 ，交易性金融资产2.862亿元 ，而短期借款和一年内到期的非流动负债合计为6.5亿元，短债缺口巨大。
华谊兄弟实控人王忠军 、王忠磊同样负债高企 。据今年1月底公司披露，王忠军所持有的占公司总股本5.55%的1.54亿股公司股份将被法院拍卖 。当时王忠军、王忠磊合计持有的占公司总股本13.9%的上市公司股份100%被冻结。
近几年 ，华谊兄弟一直试图通过定增融资来帮助公司脱离困境 ，但过程并不顺利 。
去年12月，华谊兄弟披露了历经多次修订的最新版定增融资预案 ，拟发行股票数量不超过8.32亿股 ，募资不超过8亿元，用于影视剧项目及补充流动资金 。而早在2020年4月公司就曾抛出一份定增预案 ，拟募资不超过22.9亿元 ，但最终流产。
一直等不到外部“输血 ”的华谊兄弟，无奈下频频出售资产化解危机。
2019年1月 ，华谊兄弟曾向阿里影业借款7亿元 ，期限为5年 。公司以浙江东阳美拉传媒有限公司70%股权，以及多套房产 、国有土地使用权等做抵押担保 。
2023年11月 ，眼看债务即将到期 ，华谊兄弟将全资子公司华谊兄弟娱乐投资持有的嘉利文化100%股权以及华谊娱乐投资对嘉利文化的全部债权约1.3亿元转让给中联盛世文化（北京）有限公司，以抵销7亿元借款中的3.5亿元。
2024年11月，在对上述剩余借款两次展期后 ，华谊兄弟又以3.5亿元作价将东阳美拉70%股权转让给阿里影业 ，以偿还未还的3.5亿元 。
证券之星注意到，2015年11月 ，华谊兄弟以10.5亿元从冯小刚和陆国强手中收购东阳美拉70%股份 。时隔九年后将其转让 ，华谊兄弟账面亏损约7亿元。
财报显示，2024年 ，华谊兄弟还以861万元转让了所持有的浙江常升影视制作有限公司70%股权 。该股权由公司于2016年通过收购获得 ，当时交易对价高达2.52亿元 。（本文首发证券之星，作者|刘浩浩）
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